受冷空氣影響，各地氣溫普遍大幅下降，民用電負(fù)荷提高，沿海電廠日耗進(jìn)入季節(jié)性回升階段，庫存消耗加快。還將有更強(qiáng)的冷空氣影響我國，并伴有大風(fēng)降溫天氣，部分終端有冬儲提庫需求，沿海市場貨盤總量有所增多，助推沿海煤炭運(yùn)價持續(xù)反彈。但煤價受高庫存打壓，暫無上漲動力；本周，煤價繼續(xù)回落，但跌幅收窄。12月份，正值年終歲末，主產(chǎn)區(qū)安全為重中之重，部分煤礦完成全年生產(chǎn)任務(wù)之后，會減少生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)，市場供大于求局面將有所改觀。12月上旬，預(yù)計港口煤價仍有可能承壓小幅回落，12月下旬，煤價會出現(xiàn)止跌企穩(wěn)。

首先，煤炭市場供應(yīng)充足。國內(nèi)煤炭供應(yīng)方面，仍有增量空間。近期，產(chǎn)地煤礦安監(jiān)已趨于常態(tài)化，煤礦生產(chǎn)受安監(jiān)影響逐步弱化；同時，進(jìn)入“迎峰度冬”用煤高峰期，煤炭保供工作繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計12月份，國內(nèi)煤炭供應(yīng)仍有增量空間。在產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量持續(xù)增加預(yù)期下，大秦線、唐呼線開足馬力、增量補(bǔ)欠的情況下，主產(chǎn)區(qū)全力增加向環(huán)渤海港口發(fā)運(yùn)數(shù)量，環(huán)渤海港口調(diào)入量仍將維持高位。環(huán)渤海港口庫存不斷攀高，目前，環(huán)渤海八港合計存煤已增至2827萬噸的高位水平。自大秦鐵路檢修結(jié)束后，除常規(guī)天窗檢修外，一個月來，大秦線運(yùn)輸基本處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，日均發(fā)運(yùn)量保持在125萬噸左右，煤炭加速向環(huán)渤海港口和下游港口、電廠方向轉(zhuǎn)移。而沿海電廠日耗處于緩慢提高狀態(tài)，電廠日耗雖略高于往年同期，但由于有足量的進(jìn)口煤支援，疊加高庫存支撐，造成下游電廠去庫緩慢，港口煤價持續(xù)處于緩跌模式。本周，終端用戶北上拉煤計劃依然不多，環(huán)渤海港口下錨船稀少，秦港下錨船長時間保持在個位數(shù)，疊加封航影響，各大運(yùn)煤港口繼續(xù)保持壘庫模式，庫存已超過去年同期水平，并有繼續(xù)向上增加的可能。據(jù)了解，由于場地、垛位緊張，部分港口存在疏港壓力，有的港口業(yè)務(wù)部門已限制部分貿(mào)易商“點菜單”資格，凡是預(yù)報沒有到港船的市場戶要加快倒運(yùn)出港，堆存到港外的場地，造成市場悲觀心態(tài)增強(qiáng)，貿(mào)易商加快出貨。此外，環(huán)渤海港口長協(xié)壘庫，下游消化不了，部分長協(xié)有外溢至市場的可能，造成市場供大于求。

其次，電廠日耗增長緩慢。目前，需求端暫無明顯改觀，上下游對市場持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，市場活躍度較低，預(yù)計煤價止跌后，漲幅有限。我國北方地區(qū)已進(jìn)入供暖季節(jié)。受強(qiáng)冷空氣影響，我國中東部大部分地區(qū)氣溫下降6-10攝氏度，其中，北方部分地區(qū)降溫12-14攝氏度，局部降溫16攝氏度。受寒潮降溫影響，全國多地民用電負(fù)荷提高，電廠日耗提升，但去庫緩慢；需求端并未出現(xiàn)明顯改善，疊加港口封航后，部分港口場地爆滿，煤價仍有下行可能。但目前唯一利好就是，環(huán)渤海港口發(fā)運(yùn)成本較高，若電廠給出的價格低，手中有優(yōu)質(zhì)煤的貿(mào)易商不愿出貨，積極挺價。截止目前，沿海八省日耗拉高至200萬噸附近，同比略有增加，但在高庫存、高進(jìn)口煤的情況下，電廠采購依然不給力。若冷空氣接踵而至，能夠支撐電廠日耗穩(wěn)定在相對高位，甚至進(jìn)一步提升的話；下游部分剛需有望持續(xù)釋放，支撐行情向好發(fā)展，但在各環(huán)節(jié)高庫存的壓制下，其采購規(guī)模尚需觀察。終端用戶電煤庫存保持在高位，截止目前，全國統(tǒng)調(diào)電廠存煤保持在2億噸以上，存煤可用天數(shù)超過30天。全國重點電廠存煤1.29億噸，存煤可用天數(shù)25.1天；其中，沿海電廠與內(nèi)陸電廠存煤可用天數(shù)分別為19天和25天，均高于去年同期。冬季到來，部分時段或存在較強(qiáng)冷空氣，部分電廠負(fù)荷偏高。盡管在長協(xié)煤的穩(wěn)定供應(yīng)下，終端對市場煤的采購需求整體將偏弱，但不排除冷空氣來襲，電廠庫存下降，終端需求出現(xiàn)短時提振，煤價出現(xiàn)暫時止跌企穩(wěn)。

再次，冬季煤市面臨不確定性。嚴(yán)寒到來，電力需求快速增長，冬季取暖煤需求旺盛等因素將提高煤電機(jī)組負(fù)荷，電煤需求將保持同比正增長；疊加主要煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)較快增長，帶動化工行業(yè)用煤需求增長，煤炭采購有所增多。但冬季，房地產(chǎn)行業(yè)低位運(yùn)行可能拖累主要建材產(chǎn)品生產(chǎn)；錯峰生產(chǎn)之后，鋼鐵、建材、冶煉等行業(yè)用煤需求偏弱。本周，冷空氣強(qiáng)度提高，電廠日耗緩慢提升，但長協(xié)、進(jìn)口煤到廠穩(wěn)定，終端庫存持續(xù)高位，下游對市場煤需求難以支撐煤價止跌反彈；疊加環(huán)渤海港口去庫緩慢，煤價保持小跌模式。冬季，封航頻發(fā)，煤炭港口不斷壘庫，而產(chǎn)地供應(yīng)繼續(xù)保持高位運(yùn)行。在較高庫存背景下，終端對市場煤的采購意愿不強(qiáng)，煤價支撐力度不足。但考慮到港口現(xiàn)貨大多成本較高，煤價跌破800元/噸也不可能。冷空氣帶來大幅降溫，將對市場情緒形成階段性提振，預(yù)計冬季煤價最低點大概在810-820元/噸。12月下旬，由于部分煤礦完成任務(wù)，年底前生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)減少；而下游部分電廠需要節(jié)前補(bǔ)庫，需求將轉(zhuǎn)好，環(huán)渤海港口庫存或?qū)⒊霈F(xiàn)下降，市場將迎來轉(zhuǎn)機(jī)，煤價止跌企穩(wěn)順理成章。即使年底，煤價有漲，大概率也是從低位中的反彈，煤價漲幅會非常有限。