近期在“資源稅”及“減產(chǎn)”等消息刺激后，焦煤率先應(yīng)聲強(qiáng)勢(shì)反彈，再到近兩日的盤面收紅，黑色系整體顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，在成本托舉疊加中美通話下，鋼價(jià)是否開(kāi)啟筑底反彈？筆者認(rèn)為鋼價(jià)還未完全筑底，短期鋼價(jià)或有階段性反彈表現(xiàn)，但難以扭轉(zhuǎn)行情整體走勢(shì)，其核心阻力在于原料價(jià)格仍有下行壓力、淡季供需矛盾或?qū)@性化，以及宏觀面的不確定性與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚未好轉(zhuǎn)等方面。

01原料下行壓力猶在

近期焦煤價(jià)格反彈主要受情緒與技術(shù)面驅(qū)動(dòng)，且更多體現(xiàn)在盤面上，在面對(duì)鋼廠降低原料庫(kù)存，同時(shí)焦煤自身供應(yīng)仍較寬松下，雙焦在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中難有議價(jià)空間，以我網(wǎng)調(diào)研的523家煉焦煤礦山數(shù)據(jù)顯示，即使近期煤礦持續(xù)減產(chǎn)，其精煤庫(kù)存仍屢創(chuàng)近年新高。其次近日焦煤競(jìng)拍仍以流拍與下跌為主，且在部分焦化廠仍有利潤(rùn)背景下，雙焦現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)承壓下行。

鐵礦雖近日表現(xiàn)偏弱，但長(zhǎng)周期看其相對(duì)于焦煤與螺紋表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。從近年來(lái)鐵礦與焦煤和螺紋的價(jià)格表現(xiàn)對(duì)比來(lái)看可知，近三年礦焦比持續(xù)上升，自2024年10月后表現(xiàn)尤為明顯，其比值由24年10月的0.5攀升至今的0.7往上，螺礦比雖沒(méi)有礦焦比那么明顯，但其持續(xù)走落的比值也體現(xiàn)出鐵礦價(jià)格的堅(jiān)挺。鐵礦短期暫無(wú)顯著壓力，不過(guò)隨著鐵水產(chǎn)量逐步下降，尤其當(dāng)雙焦價(jià)格觸底后，鐵礦估值或?qū)⑾蛳滦拚?

02淡季或面臨累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)五大品種數(shù)據(jù)來(lái)看，近期鋼市供需呈現(xiàn)同步下降的態(tài)勢(shì)，不過(guò)需求下滑的速率更快，供給-消費(fèi)差值逼近臨界點(diǎn)，庫(kù)存轉(zhuǎn)向累庫(kù)的拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在這兩周出現(xiàn)。雖然今年總庫(kù)存（廠庫(kù)+社庫(kù)）顯著低于往年同期，2025年6月5日五大品種總庫(kù)存為1363.81萬(wàn)噸，而2024年同期總庫(kù)存為1758.06萬(wàn)噸，年同比降幅達(dá)22.5%，這也是上半年鋼價(jià)維持韌性的主要支撐，但隨著淡季需求的下滑，加之鋼廠仍有一定的利潤(rùn)空間（以螺紋鋼為例，最新6月10日我網(wǎng)調(diào)研的全國(guó)高爐成本利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前螺紋鋼平均利潤(rùn)仍在100元/噸往上），有限減產(chǎn)難以一蹴而就，而若累庫(kù)周期開(kāi)啟，后市行情易引發(fā)“累庫(kù)-降價(jià)-虧損-減產(chǎn)-原料下跌-成材下跌”的負(fù)反饋。

03宏觀不確定性擾動(dòng)

外部環(huán)境上，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月非農(nóng)就業(yè)人口增加13.9萬(wàn)人，高于預(yù)期的13萬(wàn)人，失業(yè)率維持在4.2%，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度推遲；內(nèi)部環(huán)境看，國(guó)內(nèi)貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)活力的邊際效益遞減，最新數(shù)據(jù)顯示M2增速回升（5月預(yù)計(jì)也有所回升），但CPI、PPI環(huán)比同比均呈下降態(tài)勢(shì)，在考慮內(nèi)外部因素下，短期政策面或難以推動(dòng)市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)好。同時(shí)近日關(guān)鍵的會(huì)談結(jié)果尚存較大不確定性，貿(mào)易摩擦也非單純的貿(mào)易逆差問(wèn)題，反復(fù)博弈拉扯下短期難有一個(gè)確定的方向。

綜上，鋼價(jià)短期雖有反彈跡象，但年內(nèi)低點(diǎn)仍待確認(rèn)，行情持續(xù)上漲缺乏實(shí)質(zhì)性支撐，當(dāng)前尚需警惕原料下行、淡季累庫(kù)及宏觀不確定性等風(fēng)險(xiǎn)影響。